Das Wichtigste in Kürze
- Post-Money = Pre-Money + Investitionsbetrag.
- Investoren-Anteil = Investment ÷ Post-Money.
- ESOP im Pre-Money verwässert dich, ESOP im Post-Money verwässert den Investor.
- Methoden: Multiples, VC-Method, Berkus, Scorecard.
- Höhe verhandeln, nicht akzeptieren.
Die Pre-Money-Bewertung ist der Unternehmenswert direkt vor einer Finanzierungsrunde. Die Post-Money-Bewertung der Wert direkt nach Zufluss des frischen Kapitals. Post-Money = Pre-Money + Investitionsbetrag. Der Investoren-Anteil ergibt sich aus Investment ÷ Post-Money.
Beispielrechnung
Ein Startup verhandelt eine Series A mit 4 Mio. Euro Pre-Money-Bewertung und nimmt 2 Mio. Euro auf:
- Post-Money-Bewertung: 6 Mio. Euro
- Investoren-Anteil: 2 / 6 = 33,3 Prozent
- Gründer-Anteil davor 100 Prozent, danach 66,7 Prozent
Bewertungsmethoden im Überblick
| Methode | Wann passend |
|---|---|
| Multiples | Marktphase reif, Vergleichs-Deals verfügbar |
| VC-Method | Rückwärtsrechnung vom Ziel-Exit |
| DCF (Discounted Cash Flow) | Reife Modelle mit planbarem Cashflow |
| Berkus | Sehr frühe Phasen ohne Umsatz |
| Scorecard | Pre-Money im Vergleich zum lokalen Marktdurchschnitt |
Die ESOP-Falle im Detail
Wenn der ESOP-Pool im Pre-Money geschaffen oder erweitert wird, verwässert er ausschließlich die Altgesellschafter. Bei einem 10-Prozent-ESOP im Pre-Money sinkt dein Anteil im Beispiel oben von 66,7 auf etwa 56 Prozent. Genau hier verhandelst du hart: ESOP im Post-Money ist deutlich gründerfreundlicher.
Pre-Money- vs. Post-Money-Vergleich (Beispiel)
Investment 2 Mio. Euro bei 4 Mio. Euro Pre-Money, 10 Prozent ESOP-Pool zu schaffen:
| Position | ESOP im Pre-Money | ESOP im Post-Money |
|---|---|---|
| Gründer (vorher 100 %) | 56 % | 67 % |
| Investor | 33 % | 33 % |
| ESOP-Pool | 11 % | 0 % |
Pre-Money-ESOP kostet die Gründer im Beispiel 11 Prozent ihres Anteils. Bei 8 Mio. Euro Pre-Money kann das mehrere hunderttausend Euro Wert sein.
Wie verhandle ich Pre-Money?
- Mit Marktdaten zu vergleichbaren Deals (Pitchbook, Dealroom, Sifted).
- Mit eigenen KPIs (ARR-Wachstum, Unit Economics, NRR).
- Mit konkurrierenden Term Sheets (Wettbewerb erhöht den Preis).
- Mit klaren Meilenstein-Plänen für die nächste Runde.
Fazit
Pre-Money vs. Post-Money ist keine Mathematik, sondern eine Verhandlung. Wer die Methoden kennt und die ESOP-Falle einrechnet, verhandelt nicht naiv. 4 Mio. Euro Pre-Money mit ESOP im Pre-Money sind etwas anderes als 4 Mio. Euro mit ESOP im Post-Money. Der Unterschied kann Hunderttausende sein.
FAQ
Was ist „Effective Pre-Money“?
Pre-Money nach Berücksichtigung von Pre-Money-ESOP. Bei 4 Mio. Euro Pre-Money plus 10 Prozent Pre-Money-ESOP sinkt das Effective Pre-Money auf 3,6 Mio. Euro.
Welche Methode nutzen VCs?
Meist Multiples plus VC-Method als Plausibilitäts-Check. DCF nur bei reifen Unternehmen.
Sollte ich die höchste Bewertung nehmen?
Nicht zwingend. Eine sehr hohe Bewertung erhöht den Druck für die nächste Runde. Wenn du die Wachstums-KPIs nicht lieferst, droht eine Down-Round, die dich teurer kommt als eine zunächst niedrigere Bewertung.
Wer entscheidet am Ende über die Bewertung?
Du und der Lead-Investor gemeinsam. Andere Co-Investoren folgen meist dem Lead. Wenn keine Einigung erzielt wird, kommt kein Deal zustande.