Das Wichtigste in Kürze
- Verzinst, mit Cap und Discount für den Investor.
- Wandlung erfolgt in der nächsten qualifizierten Finanzierungsrunde.
- Typische Zinsen in DACH: 5 bis 8 Prozent p.a., oft endfällig.
- Cap: 4 bis 8 Mio. Euro im Pre-Seed-Markt.
- In DACH leichter umsetzbar als das klassische US-SAFE.
Ein Wandeldarlehen ist ein verzinster Kredit, der in einer späteren Finanzierungsrunde in Anteile umgewandelt wird. In Deutschland und Österreich ist es das gängige Instrument für Frühphase-Finanzierungen, weil es nicht notariell beurkundet werden muss und schneller umsetzbar ist als eine Equity-Runde.
Typische Konditionen (DACH, 2026)
| Parameter | Standard |
|---|---|
| Zins | 5 bis 8 Prozent p.a., meist endfällig |
| Discount | 15 bis 25 Prozent auf den Anteilspreis der Wandlungsrunde |
| Cap (Pre-Money-Obergrenze) | 4 bis 8 Mio. Euro im Pre-Seed |
| Laufzeit | 12 bis 36 Monate |
| Wandlung | verpflichtend in qualifizierter Folgerunde |
Wandeldarlehen vs. SAFE
Wandeldarlehen sind echte Schuldverhältnisse mit Zins und Rückzahlungsfähigkeit. SAFEs sind kein Darlehen, sondern bedingte Beteiligungsversprechen. In DACH wird das SAFE-Konzept meist über ein angepasstes Wandeldarlehen umgesetzt, handelsrechtlich einfacher.
Beispielrechnung: wie Cap und Discount wirken
Eine Angel-Investorin gibt 100.000 Euro per Wandeldarlehen mit 5 Mio. Euro Cap, 20 Prozent Discount und 6 Prozent Zins. Nach 2 Jahren erfolgt die Seed-Runde bei 8 Mio. Euro Pre-Money:
- Zinsen über 2 Jahre: 12.000 Euro
- Wandlungsbasis: 112.000 Euro
- Anteil mit Cap: 112.000 / 5 Mio. Euro = 2,24 Prozent
- Anteil mit Discount: 112.000 / (8 Mio. Euro × 80 %) = 1,75 Prozent
- Investorin bekommt die für sie günstigere Variante: 2,24 Prozent (Cap)
Stolperfallen
- Wandlung kommt nicht. Wenn keine qualifizierte Folgerunde stattfindet, kann das Darlehen rückzahlungspflichtig werden. Cashflow-Stress.
- Hoher Cap. Bei einer hohen Bewertung der Folgerunde verwässert der Investor stark. Lieber niedriger Cap und höherer Discount.
- Zinsen nicht eingeplant. Bei 7 Prozent p.a. und 2 Jahren bis Wandlung wandelt der Investor 14 Prozent über seinem Einsatz. Das ist viel.
- Mehrere Wandeldarlehen mit unterschiedlichen Caps. Kann sehr komplex werden in der Wandlung. Vorab Spreadsheet erstellen.
Was ist eine „qualifizierte“ Wandlungs-Runde?
Im Wandeldarlehen-Vertrag definiert: eine Finanzierungsrunde mit Mindestvolumen, meist 500.000 Euro oder 1 Mio. Euro. Kleinere Runden wandeln nicht automatisch. Diese Definition schützt sowohl Investor (vor verwässernder Mini-Runde) als auch das Unternehmen (vor zu früher Wandlung).
Fazit
Das Wandeldarlehen ist 2026 die DACH-Standard-Form für Pre-Seed-Investments. Schnell, schlank, anwaltlich vertretbar. Achte auf den Cap und plane die Wandlungs-Szenarien vorab durch, sonst überraschen dich die Zinsen und der Verwässerungs-Effekt in der Folgerunde.
FAQ
Brauche ich einen Notar?
Nein, ein Wandeldarlehen ist formfrei. Anwalt empfohlen, aber kein Notar.
Wie viel Cap ist üblich?
In Pre-Seed-Runden 4 bis 8 Mio. Euro Pre-Money. Bei Seed-Brücke auch höher.
Was passiert, wenn keine Folgerunde stattfindet?
In der DACH-Variante meist Rückzahlungs-Termin von 3 bis 5 Jahren. Wenn dann keine qualifizierte Runde da ist, wird das Darlehen plus Zinsen rückzahlungspflichtig.
Kann ich mehrere Wandeldarlehen kombinieren?
Ja, aber mit Vorsicht. Bei mehreren Investoren mit unterschiedlichen Caps wird die Wandlung komplex. Plane Spreadsheet vorab.